马红漫：让减持美国国债成为博弈的砝码
需要指出的是，这是我国一年多来首次减持美国国债。据美国财政部网站近一年的数据，自2008年5月份以来，中国一直在增持美国国债，一年间的增持额在2600亿美元左右。因此，对于中国外储政策观察而言，此次减持动作不仅意味着投资买卖，更可能意味着中国对外经济战略政策，以及外汇储备管理体制的一次重大变化。
值得玩味的是此次减持信息的发布时机，恰逢中国、印度、巴西与俄罗斯，即所谓“金砖四国”在俄罗斯进行首次正式会谈之际。从国际经贸博弈体系的架构看，这次会议标志着“金砖四国”正式由概念走向实质性启动。换言之，全球影响最大的四个新兴经济体首度形成了连横共赢的架构。与之相对比的是，从整个国际货币市场环境观察，目前市场弥漫着对美元进一步贬值的担心，减持美国国债绝非中方的独家意愿，俄罗斯和巴西近期也都有过类似表态。
从这个角度看，尽管区区44亿美元的减持规模，对比于中国所持有的美国国债总量，以及2万亿美元的外汇储备总量，显得并不算多，但是其中的标志性意义要远大于实质。最为重要的一点，这表明中国在国际经济体系中拥有着改变话语权的重大机会。目前国际间经济运行的基本状况，是中国的国民储蓄支持着美国的透支与消费，也就是透过中国等新兴市场经济国家的大量购买国债，美国得以享受着超低利率的信贷支持，并推动经济发展。其间，美国国债是一个必由的金融市场路径，因此，如果中国改变对美国国债的支持态度，就意味着两大经济体之间的相互关系将发生重大调整。但是这一调整对中美两国的影响却并不相同，对中国而言，不过是外汇储备保值增值功能的进一步优化，而对于美国，则意味着经济增长路径面临重大挑战。因此，看似不多的减持规模却能够发挥出“敲山震虎”的作用，而在“金砖四国”会议举行的当口，更可以发挥出双重共振的积极作用。
的确，当下需要反思的既有美元“一元独大”的货币体制，从布雷顿森林体系的美元挟制黄金，到当下美元滥发挟制国际大宗商品，这一体制直接冲击的就是“两头在外”的新兴经济体。包括中国在内，极可能成为美国印钞机大肆运行的受害者。国内的采购成本因为大宗商品暴涨而提升，而销售市场也受制于疲弱的美国经济。从这个角度讲，既然建立全新的国际货币体系存在现实困难，那么中国通过持有美国债券的优势地位，来遏制美国滥用铸币权倒不失为一个有效举措。
当然，正是由于中国外汇储备投资政策变化对于美国影响巨大，笔者认为，近期的减持动作更像是经济体间利益博弈的短期行为，却并不意味着中国中长期外汇储备政策的重大调整。其实从长期利益最大化的角度讲，中国也必须要保持外汇储备投资结构的稳定与平衡。对于大量持有的美元国债，中国固然有调整的必要，但是也正因为总量规模过大，反而限制住了中国的抛售行为，否则大量减持只会导致债券收益大幅暴跌，最终伤害中国自身利益。此外，在中美等大经济体之间，博弈固然需要，但是最终的博弈的原则却是共赢，而不是双输。从短期看，“中国储蓄、美国消费”的市场结构无法改变，因此尽管中国需要更加有力的国际话语权，但并不是以击垮美国经济为途径，否则只会让大家一起被击垮。从这个意义上讲，选择稳步有序地调整外汇储备投资结构，才更加符合中国的长期经济利益，而不宜如激进者所建议的，大张旗鼓地减持美国国债，转而大规模增持黄金等。这样的建议固然有其道理，但是因其太过偏激而无法实行。无论是黄金还是其他投资标的，都无法逃过“中国因素”的魔咒，由于“中国买什么什么涨，中国卖什么什么跌”，这成为遏制中国外汇储备调整的一道现实难题。
从这个意义上看，与其过度苛求对外汇储备投资收益绝对回报的追求，倒不如就让中国的外汇储备政策成为大国利益博弈的砝码来得更加实在些。以此观察，或许未来我们要习惯中国对于美国国债的“减减增增”了。 (作者系经济学博士)
